先说兴业的一季报，

　　坦率的说，低于预期。低于预期的原因只有一个，就是利息支出增长过快。让我们看看为什么兴业的利息支出这么高，这得从兴业的盈利模式说起。我们都知道，银行收入主要有两块，一块是利息收入，一块是非息收入，其中的大头是利息收入。利息收入，并不仅仅是简单的贷款收入，兴业和其他银行的主要区别，也在这里。兴业号称银行的银行，为什么，因为兴业最擅长的就是用同业的钱给自己挣钱。

　　我们来对比一下兴业和民生。一季末，兴业贷款总额8925亿，民生贷款总额10881亿，民生高于兴业22%。但是兴业利息收入228亿，民生利息收入230亿，民生略高于兴业。呵呵，为什么，难道是兴业高息放贷？显然不是，我们都知道是民生在高息放贷。这其中的原因是，利息收入可以粗略的分成两部分，一部分来自普通的贷款，另一部分来自资金运作业务。兴业的特色就是资金的运作，什么是资金运作，简单的理解，就是用其他金融机构的钱挣钱。当然，不要以为其他金融机构是傻子，用别人的钱，是要付利息的。这就是兴业利息支出过高的原因。我们还是对比一下兴业和民生，一季末，兴业存款总额11649亿，民生存款总额14169亿，民生高于兴业22%。但是兴业利息支出130亿，民生利息支出96亿，兴业高于民生35%。呵呵，不要以为兴业高息揽存，根据2010年报，兴业和民生平均存款利率相仿。这多出的利息，就是付给了其他金融机构。我们都知道，去年年底到今年一季度，市场严重缺钱，缺钱的结果就是利率飙升。

　　其实，利率飙升不是问题，关键在于利率飙升的同时，同业利差的走势到底怎么样。当时，老股民大哥说过一句话，看看兴业能不能在那一段时间恶狠狠的挣一笔，现在看来，呵呵，不光没有挣到，赔大发了。赔了不要紧，关键要知道为什么赔了。

　　根据央行统计，全国银行间同业拆借市场7天加权平均利率今年前三个月分别为4.94%，3.7%，2.42%，平均值为3.69%。2010年，其平均值为2.2%，2009年是1.28%，2008年是3%，2007年是3.04%，2006年是2.22%，2005年是1.73%。对应着，我们看一下兴业利息支出占利息收入的比例，分别为57.12%,46.42%,45.64%,50.13%,48.14%,46.9%, 46.04%,这里可以看出，兴业利息支出的比例对同业拆借利率呈正相关。但真的是这样吗？在2009年一季度，拆借利率只有1.01%，但利息支出的比例却高达49.3%（当然，这里有存贷基准利率很低的因素）。那么，这意味着什么？是不是银行间钱太松和太紧，都不利于兴业的资产运作？

　　我观察了07年一季度到11年一季度的分季度数据（数据太多，就不列举了），发现一个有趣的现象，在利率跳变的时候，兴业的支出收入比有较大的变化，但并不是利率向上跳变时，兴业支出就变多。现象是利率在很低的情况下向上跳变时，支出收入比向下跳变（这个对兴业很有利，比如09年三季度的情况，那个时候并没有加息，说明在这种情况下兴业运作同业资产获利的能力很强），利率在很高的情况下向上跳变时，支出收入比向上跳变（这个对兴业很不利，就像今年一季度，历史上07年三季度也是这样，不过原没有这么严重）。即使这样，今年一季度的57.12%也实在是太咋眼了。我判断，这里除了今年一季度同业利率飙升的原因，另一个主要原因就是兴业的资产出现了一些错配（一季度有一部分收益很低的资产，但却对应着收益很高的负债，但随着低收益资产的逐步到期，高收益的资产会逐步取代）。

　　在股票市场，已经发生的永远不是最重要的，因为这早已体现在价格上了，最重要的是将要发生什么。我的判断是，今年二季度，兴业的盈利将出现强劲的反弹。理由有三个，第一，银行间钱最紧的时候已经过去了，即使放到历史上（我观察的数据从05年开始）最紧的时候也是去年12月到今年2月，我们看到，从2月开始，银行间利率已经显著下行，这非常有利于兴业银行的同业资产运作。第二，由于一季度资产的错配，兴业为今后的盈利额外支付了成本，收益将从二季度体现，我期待着兴业占比资产总额高达24%的买入返售在二季度产生收益。第三，历史上，07年三季度后，兴业的利息支出也出现了明显下降，可以类比今年二季度的情况。

　　其实，分析了这么多，这些根本就不是什么重要的东西。不过是一些细节而已。决定投资成败的，在于你投资的这家企业，到底是一家什么样的企业，他有着怎样的基因，他对待股东的态度是怎么样的。在我看来，无论从那个方面，兴业都是银行中的翘楚。其长期高且稳定的净资产收益率就是盈利能力的明证，兴业从来都没有给我突然的大的惊喜，从来都没有“强劲”的增长，但长期看来，他却是最好的，最稳定的一个。呵呵，仅仅能挣钱是没用的，A股市场的利益输送，多的都见怪不怪了。在我看来，兴业是真正以全体股东利益为导向的企业。上市以来，兴业从来不送红股，因为他知道，对于小股东，送红股要交税的（大股东不交）；去年股价低迷时被迫股权融资，兴业选择了对所有股东最公平的配股，而不是向大股东利益输送；今年，兴业选择的是发债，而不是股权融资，因为，今年不是股权融资的最好时机。显然，管理层是以股东利益为出发点的，我相信，如果明年兴业不得不融资，他一定能拿出让所有股东都满意的方案。呵呵，兴业的李仁杰行长，在他那并不大的办公室里，拿着并不很丰厚的薪水，把兴业从小带大，从弱带强，给股东源源不断的创造着价值。对我来说，兴业足够好了，好东西，是应该溢价的，显然，现在的市场并没有给兴业溢价，没关系，我可以慢慢等。持有兴业，我很踏实，我不太需要惊喜，但我无法接受惊讶。老股民大哥在这个市场快20年了，他说他最大的感受是如履薄冰，何况是我？

　　按我粗浅的理解，在这个市场要想真正的挣钱，需要两个必要条件，一是敢于重仓介入，二是能够长期持股。对我来说，银行之中，兴业符合。我强烈看好我们的银行业，尤其在百年一遇的金融危机之后，他那不死鸟一般的特质深深的吸引着我，他轻易不会死去，再大的危机，只要能生存下来，他的资产就很快能够恢复危机以前的盈利能力。我相信百年一遇的金融危机给出了一个绝佳的价格，在这个价格基础上，我希望我能长期持有银行股，我虽然预计明年可能有换股的机会，但只要不是过分高估，我依然会保留一定比例的银行股，到时候，银行之中，我留下的一定是兴业。

　　注：某博客对兴业银行的分析，有点高深，有点看不大懂，转载过来慢慢学习。要想在投资的道路上获得成功，不学习一些深层次的东西即使偶尔的一次成功也只能说是瞎猫碰上死耗子，要想长期获得成功，不断的学习是必须的