一、潍柴动力基本面分析

潍柴动力的基本面股友们已经分析得很透彻了，结论就是潍柴动力是两市少有的仍处于价值洼地的绩优成长股。

1、潍柴动力2007年市盈率分析

股票软件中潍柴动力42倍的市盈率是错的。我们根据潍柴动力股份有限公司《备考盈利预测报告》（在和讯网000549S湘火炬的公告中）和今年的销售资料可以进行粗略的估算：

根据《备考盈利预测报告》中的数据我们可以看到，41倍的市盈率是根据1.94元的盈利预测计算的，而盈利预测是去年10月份做的，对今年发动机、变速箱、整车的销量都大大低估了。已公开的1-6月柴油发动机销量14.4万台、变速箱销量24.36万台，整车销量3.05万辆，接近了去年《备考合并盈利预测表》预测的去年销量，另外根据兴业证券的研究报告，重卡的发动机在销售比例中进一步提高，导致毛利率提高，而管理费用是根据去年去年数预测的，根据香港潍柴2006年年度报告，2006年管理费用大大高于2005年是因为包含了A股的上市费用，因此管理费用可能是高估的，另外，出售7家公司的损失1.02亿也要在下半年才能体现出来，因此中报的业绩很可能在2元左右，对应市盈率大约为20倍。

2、潍柴动力下半年业绩滑坡的风险

重卡的销量并没有因为淡季大幅度的下降，我从一个重卡论坛上从潍柴内部员工的发言中了解到，8月份的订单达到了2.5万台。

3、潍柴动力的成长性

国民经济高速发展，高速公路计量收费，油价上涨，可能出台的燃油税，都将使重卡的单位运输成本相比更为经济，促进重卡行业持续高速发展。潍柴已公告增加对陕西重汽的投资，另外还要发行短期债券、配发新股，2008年的产能可能会进一步提高。

4、潍柴动力的内部整合问题

前一阶段《汽车人》杂志的一篇文章引发了对潍柴内部整合问题的担忧，但其中的分析很多是揣测，目前还看不出对潍柴近期盈利能力的影响。

二、潍柴动力近期下跌原因分析

近期潍柴逆势走弱，我的分析如下：

1、不是主力出货。因为如果是出货，不应该在这个价位，上面关于基本面的分析我们已经得出结论，潍柴仍然在价值洼地。近期关于南方基金出售潍柴A股去买香港潍柴H股，以及qfii遇到赎回压力出售潍柴的说法也是不太可能。南方基金要买香港潍柴，QFII要出应对赎回压力，理性的做法应该是出售其他不在价值洼地的股票。

2、不是洗盘。潍柴大单压盘的情况出现了至少两个星期了，对这种价值洼地的股票在大势火爆的情况下如此连续洗盘，主力会丢失大量的筹码。

3、股票下跌的真正原因：德隆系债务清算进入尾声，其被冻结的委托理财买入的湘火炬股票被平仓。根据2005年一篇《德隆刑事第一案 2000多笔委托理财的背后》的报道，德恒证券涉案的208亿资金，全部属于委托理财的资金，其委托明细一共有2000多笔，大量买进了湘火炬。在托管期间，这些委托理财的股票资产是被冻结的，这一点从近日《市值狂飙后的旧账新怨"最增值的委托理财"》的报道中可以看到。另外根据《“德隆系”上市公司资产处置进入尾声》的报道可以看出有关的资产清理正在进行最后的清理，可能会平仓股票。从盘面上看，也符合平仓的特点，完全没有拉伸，只有压单和砸盘，应该属于被动减仓。昨天我在《潍柴近期下跌原因的帖子已提到可能是德隆系的问题，黄金乙股友对此提出异议，可能是误解了我引用材料的用意，关于委托理财者打官司的信息，韩王两位只是提出起诉的投资者，应该只是冰山一角，我只是为了说明委托理财的潍柴股票是被冻结的，这点根据我所了解的本地两家参加闽发委托理财的企业也是一样，其股票也是被冻结并登记债权的，起诉了法院也不受理，韩王两位的想法恐怕是一厢情愿，估计潍柴股票还是要作为德隆的资产平仓之后进行债务分配。

三、潍柴走势预测

这段时间潍柴被大量减仓，价位却没有大幅降低，说明有很多人在接盘，待抛售结束后一定向好。

附件一：《备考盈利预测报告》中的数据

备考合并盈利预测表

编制单位：潍柴动力股份有限公司 预测期间：2007年度 金额单位：人民币元

项 目

2007年度预测数

母公司

合并

一、营业收入

7,445,562,000.00

21,166,147,000.00

减:营业成本

5,370,850,000.00

16,544,354,000.00

营业税金及附加

46,891,000.00

137,303,000.00

销售费用

511,639,000.00

1,135,909,000.00

管理费用

583,781,000.00

1,351,349,000.00

财务费用

148,985,000.00

254,698,000.00

资产减值损失

10,000,000.00

42,750,000.00

加：公允价值变动收益（损失以“-”号填列）

0.00

投资收益（损失以“-”号填列）

-1,841,000.00

2,112,000.00

其中：对联营企业和合营企业的投资收益

0.00

二、营业利润（亏损以“-”号填列）

771,575,000.00

1,701,896,000.00

加： 营业外收入

16,600,000.00

减:营业外支出

其中：非流动资产处置损失

三、利润总额（亏损总额以“-”号填列）

771,575,000.00

1,718,496,000.00

减：所得税费用

171,393,000.00

324,223,000.00

四、净利润（净亏损以“-”号填列）

600,182,000.00

1,394,273,000.00

归属于母公司所有者的净利润

1,010,790,000.00

少数股东损益

383,483,000.00

五、每股收益：

（一）基本每股收益

1.94

（二）稀释每股收益

公司法定代责人：谭旭光 主管会计工作的公司负责人：张元福 会计机构负责人：吴洪伟

（三）2007年度公司的生产计划

1、2007年度生产计划

本公司在安排2007年度生产计划时，考虑以下因素：

(1)本公司市场占有率，2007年销售计划及销售合同情况。

(2)本公司现有生产技术、生产设备及将进行的固定资产投资等形成的生产能力。

本公司对2007年度生产计划预测如下：

生产任务

生产数量

柴油发动机

165,000台

整车

40,500辆

富勒变速箱

240,000台

（四）2007年度公司的销售计划：

根据公司2007年度的生产计划以及制定的发展目标，本公司2007年度的营销计划如下：

销售任务

2007年度

数量

预测金额（万元）

柴油发动机

165,000台

758,539

整车

40,500辆

881,875

富勒变速箱

240,000台

307,207

（五）潍柴动力2007年度重大投资计划

序号

项目名称

2007年投资支出（万元）

1

潍柴动力工业园一期项目

5,000

2

潍柴动力铸造中心项目

10,000

3

工业园产试室新建项目

10,000

4

欧III型柴油机项目

10,000

合计

35,00

（二）备考合并盈利预测表各项目说明

1、营业收入

预计营业收入2,116,615万元 ，其中：

（1）主营业务收入2,000,108万元 ，主要情况如下： 单位：人民币万元

项目

2006年度

2007年度

增减变动率%

柴油发动机

524,862

588,539

12

整车与关键总成

925,301

1,233,585

33

其他汽车零部件

54,091

71,434

32

五金制品及进出口业务

142,760

106,550

-25

注：上述2007年度预测销售柴油发动机收入已抵消潍柴动力销售给陕重汽的关联交易170,000万元。

预测年度主营业务收入根据预测期间预测销售数量及预测单价测算。销售数量依据历史数据、根据预测年度的合同订货量、生产经营计划、根据变动趋势测算；销售价格预测综合考虑2006年市价水平、供求关系及公司的定价策略等进行预测。

（2）其他业务收入116,507万元，主要情况如下：单位：人民币万元

项目

2007年度

材料

63,529

劳务

1,149

水电

9,028

其他

42,801

预测年度其他业务收入依据历史数据，结合预测期间合理估计增减变动预测。

2、营业成本

预计营业成本1,654,435万元，其中：

（1）主营业务成本1,546,699万元 ，主要情况如下： 单位：人民币万元

项目

2007年度

柴油发动机

382,180

整车与关键总成

1,017,704

其他汽车零部件

55,508

五金制品及进出口业务

91,307

上述柴油发动机销售成本已抵消2007年度潍柴动力销售给陕重汽的关联交易170,000万元。

预测年度主营业务成本根据预测期间预测销量及预测单位成本测算。

预测期间产品直接材料单位成本根据以往直接材料成本，并考虑单位产品原材料消耗量及原材料价格在预测期间的变化趋势进行预测；直接人工成本包含工资、福利费、工会经费、职工教育经费、养老保险费、医疗保险费等职工薪酬根据人员编制和工资增长计划、生产计划及规定的计提基础和计提比例预测。

制造费用预测根据历史资料和预测期间的变动趋势预测。工资、福利费、工会经费、职工教育经费、养老保险费、医疗保险费等职工薪酬根据人员编制和工资增长计划预测；折旧根据固定资产原值和预测期间增减固定资产价值和采用的折旧政策预测。

（2）其他业务支出107,736万元，主要情况如下：单位：人民币万元

项目

2007年度

材料

61,902

劳务

1,084

水电

8,880

其他

35,870

其他业务支出依据历史数据，结合预测期间其它业务收入合理估计增减变动预测。

3、营业税金及附加

根据主营业务收入和平均增值税负率、营业税率、消费税率、城建税率、教育附加费率预测，预计2007年度营业税金及附加13,730万元。

4、期间费用

根据公司2003-2006年1－9月已审数及其变动趋势，以及公司相关合同、企业管理预期目标、生产经营计划、市场潜力、需求趋势等因素，预测2007年度可能发生数。

工资及福利费根据人员编制和工资增长计划预测；折旧费折旧根据固定资产原值和预测期间增减固定资产价值和采用的折旧政策预测；

营业费用中的广告费、展览费根据营销计划预测，运输费、装卸费、保险费根据历史资料和营销计划预测；

管理费用、营业费用中的工会经费、职工教育经费、养老保险费、待业保险费等根据预测期间的工资支出和计提比例预测；

与资产相关的房产税、车船使用税、土地使用税、坏账准备、无形资产摊销及其他各种待摊费用，根据预测期间预计的资产价值和规定的标准计提或摊销。

（1）预计2007年度销售费用113,591万元。

（2）预计2007年度管理费用135,135万元。

（3）预计2007年度财务费用25,470万元。其中利息支出根据预测期间的借款计划、借款利率测算；汇兑损失（减汇兑收益）根据预测期间的资产、负债和汇率差异测算；手续费支出：根据业务量和收费标准测算。

5、资产减值损失

2007年度预计资产减值损失4,275万元，其中：预计计提坏帐损失3875万元，存货跌价损失400万元。

6、投资收益

2007年度投资收益根据被投资单位的盈利预测并审核确认。预计全年实现投资收益211万元。

7、营业外收入

2007年度预计营业外收入1,660万元，其中控股子公司－陕西重型汽车有限公司预测军品免税收入1500万元。根据预测期间享受政府补贴及其他优惠政策的批准文件测算。

8、营业外支出

因金额不确定，故未预测。

9、利润总额

预计利润总额171,850万元。

10、所得税费用

2007年预计所得税费用32,422万元。根据预测期间的利润总额和法定税率及有关纳税调整永久性差异事项测算。因将来资产、负债的帐面价值与其计税基础的差异存在不确定性，故未预测递延所得税费用或递延所得税收益。

11、净利润

2007年度预计净利润139,427万元，其中预计归属于母公司所有者的净利润101,079万元，预计少数股东损益38,348万元。