财周报主编助理 汪江涛/文

　　必求垄断而登之，以左右望而网市利。“垄断”语出孟子。

　　我们对于垄断的认识，从小的教育是和“肮脏的资本主义”联系在一起，比如托斯拉、康采恩、辛迪加。我们随后获知，垄断有许多类型。如曼昆《经济学原理》中所谓自然垄断(其他有经济垄断、行政垄断等)。自然垄断如自来水，一个厂商成本比多个厂商成本低，更有效率。

　　垄断还被分为行政垄断、技术垄断、资源垄断等。《娱乐至死》作者波斯曼认为，技术垄断是人类技术发展的第三阶段。技术垄断阶段，“技术使信息泛滥成灾，使传统世界观消失得无影无形，技术垄断就是集权主义的技术统治。”

　　中文维基如此解释：垄断(Monopoly)，或者称卖者垄断，中国台湾通常译独占。一般指唯一的卖者在一个或多个市场，通过一个或多个阶段，面对竞争性消费者。垄断者在市场上，能够随意调节价格与产量(不能同时调节)。垄断情况下，买方是价格的接受者。而卖方通过垄断价格，获得超过平均利润的垄断利润。

　　垄断利润有几点蛮有趣。一是垄断利润的需求曲线，垄断者的产量总是在需求曲线富有弹性的范围内;另一点，MR=MC，边际成本低的企业市场份额大;再有是，许多情况下，一家寡头定价，其他寡头是价格接受者。

　　从股市投资者角度来说，他们虽然是现实生活的垄断厌恶者――狂批垄断部门的特权和待遇，但又是投资活动的垄断偏好者。投资者都希望，自己买入股票的上市公司，有资源、技术的禀赋和优势，从而形成定价权和垄断利润。

　　从包钢稀土说起

　　去年A股市场上，包钢稀土“牛劲”一时无两。从去年7月初的30多元，一直到去年10月底的90多元。今年4月，还创下98元新高。

　　稀土是工业味精。中国稀土储量占世界的36%，产量占97%。中国的稀土政策，有政治、经济、环境等多重考虑。从4月1日起，中国统一上调稀土原矿资源税税额标准，上调幅度超过10倍。

　　内蒙古包钢稀土高科技股份有限公司(包钢稀土)，是中国稀土行业第一家上市公司。2010年，包钢稀土营业收入52亿元，归属母公司净利润7.5亿元，每股收益0.9299元。亮丽业绩背后，凸显包钢稀土资源稀缺价值。包钢稀土依托白云鄂博稀土与铁共生矿，稀土储量占世界近50%。

　　包钢稀土不断强化资源控制力：2006年以前直接提供稀土精矿给地方企业和民企，再由后者分离成氧化物销售给下游;2006年开始总量控制;2007年开始“易货贸易”，即给分离企业100吨稀土氧化物，须返还6吨氧化钕，剩余的才能由生产企业自行销售;2008年实施统购统销，将稀土精矿卖给国贸公司成员，条件是必须将分离的氧化物全部销售给新组建的国贸公司，由国贸公司统销。

　　包钢稀土不惜用“计划经济”手段，从事市场经济行为。其背后的经济逻辑，在于稀土资源垄断开发权。包钢稀土年报透露：“内蒙古自治区政府明确，内蒙古地区稀土资源由包钢集团专营。”包钢稀土“统购统销”，在稀土提价的市场中，其企业利润自然可以保证。

　　接下来的问题是，包钢稀土是否具备资源优势带来的定价权?包钢稀土目前的营业收入中，有16%来自国外市场。包钢稀土对此表态：“积极筹备发起组建包头稀土产品电子交易平台，打造中国稀土价格指数，着力提升国际稀土市场话语权。”聊聊数语。

　　理想很性感，现实很骨感。“稀土年年土豆价”。数据显示，2005年，中国稀土产量曾经达到全世界的96%，出口量也达到60%以上。与1998年相比，中国稀土出口量增长10倍，但价格却降低了36%。这真是一个莫大的讽刺。地方利益、条块分割，相互倾轧、眼前利益，中国稀土如其他许多行业一样，深陷全球产业链竞争末端。

　　技术，还是技术

　　谈及垄断，容易想到矿产等稀缺资源。我们较少考虑，技术进步与升级带来的先发优势溢价。

　　著名的索洛模型(Solow Growth Model)指出，长期增长率是由劳动力增加和技术进步决定的。由于创业板、中小板许多“伪高科技”公司上市――比如不少产业链配套公司也跻身高科技定位的创业板市场，投资者对于所谓科技型公司“心存芥蒂”。老实说，我本人也看过一些所谓高科技企业，主要模式是通过较早引进国外彼时较为先进设备，抓住发达国家产业转移契机，给跨国公司配套赚取“代工费”。

　　但不好一概而论。比如华为、中兴通讯等，参与全球竞争，我们也要有充分的技术自信。以同方股份有限公司(同方股份)为例。同方去年净利润4.79亿元，每股净资产8.04元。同方的“技术孵化器”发展模式，在上市13年之后，已然成为其最大的投资看点。“十二五”规划中的七大战略新兴产业，目前同方占据6个。充分受益政策支持的同方，由于长期积累下的规模技术惯性，未来不可小觑。

　　但同方并非“技术痴迷者”。其在发展策略上，充分以技术嫁接资本，比如将下属新加坡科诺威德分拆到香港上市等。技术垄断，或者说技术优势的上市公司，还有铁路行车安全监控“领跑者”世纪瑞尔等。

　　集中度问题

　　长期来看，在体制逐步理顺、市场化改革深入的大背景下，诸如行政资源垄断、资源垄断的上市公司，相信会越来越少。但这个过程有反复，比如去岁以来部分领域的“国进民退”，国有资本垄断程度的提高。

　　绕不过行业细分与行业集中度问题。因为，投资者发现创业板和中小板公司，所属行业越发“偏门”。

　　2010年主营业务收入14.54亿元、利润3.32亿元的东方园林，也绕不过这道槛。与东方园林同行的棕榈园林高管告诉我，东方在市政园林领域市场份额超过1%，而棕榈园林在房地产园林领域的市场份额超过1%。“这个行业目前还远远谈不上垄断，要到10%以上才能说影响市场吧”。

　　曾创下229元市价的东方园林、135元市价的棕榈园林――投资者“选票”的结果，都在讲一个园林行业集中度的故事。这和许多其他资本市场行业公司,所讲的故事一样。在我看来，相较行政、资源、技术优势(或者说垄断)，上市公司提高行业市场集中度，当下显然更具现实意义。 安泰技权激励行权在即有冲劲 非晶带材全球第二

　　理财周报资本市场实验室研究员 任家河/文

　　中小投资者很难相信大股东会关心自己的利益，正如大股东很难防范管理层经营公司的道德风险。

　　为了让管理层勤恳尽责，安泰科技的大股东们制定了一个不难达到的股权激励计划。

　　而今年，安泰科技管理层已经进入行权期。

　　2009年1月22日授权之时曾有规定，股权激励行权的条件为：安泰科技2008年的净资产收益率不低于7.2%;2009年的净资产收益率不低于7.5%;2010年的净资产收益率不低于8%;2011年的净资产收益率不低于10%。

　　现在看来，安泰科技2008、2009、2010年净资产收益率都已经满足了行权条件，而2011年一季度，公司净资产收益率为5.69%。

　　受行权条件的限制，安泰科技管理层在2011年余下的三个季度中势必要保证全年净资产收益率超过10%，方可行权。

　　而按安泰科技2015年营收规模达到100亿元的规划目标，保守预计公司未来5年的营收年均复合增长率为23%以上。

　　而据华泰联合证券电力设备分析师唐晓斌分析，2011年高速工具钢收入的增长将超过50%，金刚石锯片也将增长30%以上。这两项业务已经为公司2011年的业绩增长提供了保证。

　　2010年是公司非晶带材产业化生产的第一年，产量约为8,000吨，但今年的销量有望突破2万吨。

　　目前，公司是全球第二大非晶带材生产商。

　　目前，安泰科技贸易业务已经剥离。2010年公司贸易业务收入为6 亿元，但毛利率仅为5%。

　　此次通过与大股东置换资产，安泰科技未来主业将更加明晰。

　　唐晓斌预计，安泰科技2011年销售收入将达到39.8亿元(不考虑贸易业务)，同比增长13%;不考虑贸易业务，净利润同比增长37.2%。随着高端产品的占比提高，安泰科技的毛利率也有望提高3个百分点，并给出增持评级。

　　奥 理财周报资本市场实验室研究员 谢珍/文

　　提起动漫行业，也许大家第一个想到的便是日本。但近几年来，国内动漫行业开始高速发展，大批公司涌现，奥飞动漫就是其中一家，并且是首家上市的动漫企业。

　　奥飞动漫原只是一家单一的玩具生产商，后来看好国内动漫行业发展前景，逐渐转为以动漫影视带动动漫衍生品销售的商业模式。事实证明，奥飞动漫的决定是正确的，作为两市首家动漫上市企业，拥有不错的发展前景。

　　奥飞动漫：动漫影视剧与衍生产品相辅相成

　　奥飞动漫2009年在深交所上市，发行价22.92元，上市首日开盘价42元，涨幅达到83.25%。奥飞动漫的上市标志着中国A股市场有了首家动漫类上市公司，显示了新型中国动漫业的崛起。

　　奥飞动漫主营业务是动漫影视片制作、发行、授权，以及动漫玩具和非动漫玩具的开发、生产与销售。根据公司2010年年报，其在2010年实现营业收入9.03亿，同比增长52.85%，净利润1.31亿，同比增长28.83%。其中，动漫玩具收入6.02亿，占总收入比重超过三分之二，为公司重点发展对象。今年第一季度，营业收入和净利润也有大幅增长。

　　目前国内动漫产业经营环境良好，政府的扶持给市场稳定信心。此外，奥飞动漫积极抢占行业资源，快速布局，成为国内最大的动漫玩具企业和我国玩具业的龙头企业。

　　公司今年在动漫影视剧方面的力度明显高于往年，据公司研报，公司在2011年各季度均有主打动漫作品，并全年辅以《幽冥归来之绝地反击》和《巴啦啦小魔仙》舞台剧巡演，新剧对动漫衍生产品的市场拉动效应也更为明显，因此，其2011年的业绩可能迎来大幅度增长。在2010年下半年，公司以动漫影视作品《火力少年王3》带动玩具“悠悠球”的热销，并延续到2011年一季度，带动公司营业收入大幅增长。 包钢稀土眼光望向全国 江西铜业全国资源第一

　　理财周报资本市场实验室研究员 李峻岭/文

　　包钢稀土和江西铜业都是资源型公司，并分别在所属行业处于第一地位：包钢稀土是全球最大的稀土生产商;江西铜业在国内主要铜业上市公司中铜资源量第一，并拥有全国最大的铜冶炼厂。

　　两公司都不断加大在上游资源扩张以及下游深加工力度。不仅如此，随着江西铜业大举进入稀土行业，包钢稀土和江西铜业在稀土领域形成竞争关系。

　　由此，在稀土行业形成了很有意思的三国鼎立局面：包钢稀土雄踞北方，同时进入江西整合了赣州市三家稀土分离加工企业，觊觎南方市场;江西铜业则占据西南地区，图谋四川省内扩大稀土份额;另一家央企中国五矿则以湖南、江西二省为基地，力拓南方市场。

　　此前传闻：包钢稀土联合江西铜业，计划制定统一的轻稀土全国定价机制。倘如此，稀土“三国杀”又将上演新故事。

　　包钢稀土：受益国家战略，稀土产品价格上涨

　　2010年，稀土上升为国家战略，稀土价格上涨，包钢稀土是直接受益者。

　　去年国家大力整顿稀土开发秩序，同时，世界经济复苏和国际经济增长对稀土需求增加，推动稀土产品价格上涨。

　　包钢稀土在2010全年共生产稀土氧化物6.24万吨、功能材料7749吨;完成销售收入52亿元，实现净利润7.5 亿元，生产经营取得历史最好业绩。

　　总体分析，包钢稀土未来会在两个维度上用力：一是加强上游资源扩张;二是加大下游加工的投入。普遍分析认为，其2011年盈利能力将再上一个台阶。

　　资源扩张方面，包钢稀土将积极开展内蒙古地区稀土整合，加快对外特别是与南方稀土产业的联合重组;同时，其将做大做强稀土功能材料和稀土新材料，推进“下游产业集聚”，实现稀土、功能材料、应用产品相互促进和发展，打造世界级稀土生产、科研、贸易基地。

　　但是，具有雄厚资金实力和政策资源的部分国内央企深度介入稀土整合，以及区外稀土资源产地地方政府对本地稀土产业的保护发展措施，为包钢稀土在全国范围内稀土整合带来一定困难。

　　江西铜业：铜价走高支撑业绩

　　江西铜业在国内主要铜业上市公司中铜资源量位居第一，并拥有全国最大的铜冶炼厂。向下游延伸，公司拥有6家铜材深加工企业，具备45万吨铜深加工的综合产能，已经形成完整的产业链。

　　江铜介入稀土，主要是看好稀土的前景。但是以中国五矿为代表的央企已入驻江西，这让江铜在错失占领赣州稀土的机会。于是，江铜到四川寻找稀土商机：以4.3亿元的价格夺得了四川冕宁牦牛坪稀土矿2.94平方公里的采矿权。四川冕宁地区是中国仅次于内蒙古包头市的第二大稀土资源供应地，也是世界第二大稀土资源供应地。现已探明储量高达近200万吨，现存储量157万吨。

　　今年4月21日，江西省国资委负责人到四川江铜稀土公司考察时表示，江铜一定要把稀土项目建设好、发展好。

　　华安证券分析师认为，目前铜相对价格并不高，仍有上升空间，将对江西铜业未来业绩形成强有力支撑。动力主要来自于中印等新兴市场的电子电力、建筑业的超预期需求。铜价走高将直接利好于公司的铜矿采选业务和精炼业务。

　　东方证券强烈看好当前江西铜业投资价值。理由在于：依然看好铜价中长期走势;公司是基本金属板块中经营业绩最稳健、估值最低的个股;公司单位市值的资源储量价值位列基本金属行业之首，是当前市值的8倍，远高于其他基本金属个股。 东方园林一季变脸蓄势 锡业股份占大半中国市场

　　理财周报资本市场实验室研究员 任家河 刘梦/文

　　园林门槛低，市场份额分配较均匀，尚未有主导国内市场的公司。2010年，全国城市园林绿化企业共达到400多家，包括已上市的东方园林、棕榈园林。

　　相反，有色金属业的准入门槛高，国内有色金属业的市场份额较为集中。锡业股份一家独占国内锡产品41%的份额，成为主导国内市场的绝对龙头。

　　东方园林一季报误判半年报可期

　　东方园林一季度变脸，亏损859万，市场哗然。

　　殊不知，这笔亏损并非主营业务造成，而是东方园林摊销期权费用，减少净利润1886.82万元所致。

　　再看半年报业绩预计，东方园林预计2011年上半年净利润比上年同比增加50%-100%，而去年上半年这一净利润数据为8940万元。

　　事实上，东方园林内部人士反映，东方园林的收入具有一定季节性，每年第一季度都是公司回收账款最少的季节。

　　据理财周报记者了解，东方园林项目众多，应接不暇，但受人力与资本的影响，东方园林已经在有意识的筛选一些优质项目，而对另外一些质量不好风险较大的市政项目开始有所回避。

　　东方园林不仅是为政府修建一座广场或花园，而且通过城市景观系统推升土地价格，让自己与政府共同获益。

　　只不过，东方园林所接到的市政项目，往往要先行垫资开工，开工之后的三年里陆续回款。在建项目越多，所需要垫付的资金也就越多。据其财报，上市不久，东方园林的现金流已为负值。

　　相较于去年，东方园林的估值已经低了很多。虽然一季度亏损，但如果半年报真的如业绩预告所说增长50%以上，2011年半年报东方园林的每股收益将达到0.9元以上。以4月28日东方园林90元/股的价格计算，半年报之后，东方园林动态市盈率不足50倍，要比市盈率上百倍的棕榈园林便宜许多。

　　锡老大或进军其他有色金属

　　锡业股份绝对是老大。

　　2006年底，锡业股份的股价还只是7块多，到2007年10月，股价已经突破百元大关。今年来，锡业股份的股价一直保持在30元以上。

　　根据2010年年报，锡业股份国内市场占有率达到41.59%，国际市场占有率16.75%，宝山钢铁等都是锡业股份的客户。作为唯一一家国内上市的锡生产公司，锡业股份抢尽了风头。

　　锡产品是锡业股份的拳头。据其年报，2010年营业收入92.7亿元，其中锡产品贡献82.9亿元，占主营收入比的89%，而其国内业务收入占比82.56%。

　　位于中国有色金属资源最丰富的地区之一的云南个旧市，锡业股份无疑已是世界上最大的锡产品生产基地，对锡的溢价能力强。由于打通了上游锡矿、下游客户，锡业股份的锡产品已形成强大的产业链和规模。锡业股份旗下6家全资子公司的主营业务都是锡产品。

　　云南锡业集团持50.51%股权，是锡业股份第一大股东。云南省国资委间接持有锡业股份30.58%的股份。作为背靠国资委的行业龙头，锡业股份未来成长或许还会向其他有色金属业务延伸。

　　2010年，锡业股份分别与中国恩菲工程、中国瑞林工程签署合同，承包10万吨/年铜冶炼项目，合同价格分别为118亿元、7.5亿元。

　　目前锡业股份表现良好，2010年第一季度净利润1.85亿元。2011年，锡业股份计划有色金属总量超过18万吨，锡化工和锡产品共3.2万吨。 孚日股份光伏领域鲨鱼 世纪瑞尔铁路安防无双

　　理财周报资本市场实验室研究员 曾雪梅/文

　　孚日股份和世纪瑞尔是不同行业的两家公司，前者主营纺织业，后者主营铁路安防系统。将二者联系起来的关键词是核心技术。也是促成两家公司有着同样鲨鱼霸主性格的主因。一项核心技术，足以将大部分竞争者挡在利润的门外，正是这种垄断的核心技术，使得两家公司在2011年有着更加突出的优势。

　　孚日股份：光伏领域展现“鲨鱼”性格

　　一家主营纺织公司能否做成技术密集型光伏产业?孚日股份告诉你答案。

　　孚日股份的鲨鱼特性，正体现在太阳能和光伏领域技术上的垄断。

　　董事长孙日贵曾对媒体表示，2011年公司将会加大在光伏领域的投资。而公司的CIGSSe薄膜太阳能电池项目则成为孚日股份将其它公司的竞争隔离在外的一条护城河。

　　目前，孚日股份开发的CIGSSe薄膜电池组件的平均转化效率稳定在8.6%，稳定的转化率意味着公司可以批量进行生产。而CIGSSe薄膜电池发电的效率，明显比非晶硅电池要好。并且已经获得亚太地区排他性技术的许可。

　　太阳能和光伏领域并非孚日股份的主营业务。上市于2006年底的孚日股份是一家主营巾被产品和家纺装饰的公司。截至去年底，纺织行业占主营业务收入的比例达到82.91%。

　　在纺织行业面临较大压力的情况下，孚日股份近几年的利润增长情况逐年提升。去年净利润同比增长69%。今年一季度净利润同比增长123%。

　　净利润增长的背后是公司在纺织业后的另一选择。孚日股份选择涉足技术密集型的光伏产业。2008年，孚日股份与德国ALEO SOLAR AG公司共同出资设立了埃孚光伏制造有限公司。

　　2008年8月，埃孚光伏首期10MW/年生产线已经投产，进行多晶硅太阳能电池组件封装项目的生产。截至2010年的三季末，公司的投资收益1053万元几乎全部来自于合资公司埃孚光伏。

　　2011年，公司开始和德国合作方BOSCH集团协商，并达成供应协议，解决了原料瓶颈的问题。

　　世纪瑞尔：铁路安防是制胜法宝

　　尽管世纪瑞尔股价一路下挫，但是从公司净利润等财务数据上来看，世纪瑞尔仍然是一家好公司。公司的产品铁路监控系统成为2011年第一季度的制胜法宝，同时也是公司鲨鱼性格的体现。

　　世纪瑞尔的主营产品是铁路安防监控系统，属于站后项目。在铁路监控市场上，拥有垄断的地位，市场份额超过了60%。

　　正是这种类似鲨鱼霸主的垄断地位，在我国高铁建设的高峰期2012-2013年，世纪瑞尔成为了最大的受益者。目前公司手握订单超过了6亿元，未来增长十分确定。

　　世纪瑞尔财务情况良好，一季度的净利润增长让人眼前一亮。

　　其近几年业绩都持续稳定的增长，2008年净利润为2301万元，2009年上升至4228万元，去年继续升至6343万元。今年一季，净利润增长142%。今年一季度，公司产品铁路综合视频监控系统、铁路综合监控和其它监控系统的收入分别是4507万元、1521万元和596万元。分别占主营收入的68%、23%和9%。

　　由于铁路综合视频监控系统大多为2010年第四季度的订单，因此业绩释放成为第一季度的盈利亮点。

　　而在4月28日，世纪瑞尔股价探低至31.02元，创上市以来新低。从一季度前十大流通股东来看，不少基金已经纷纷开始进行建仓。 乾照光电聚光太阳能龙头 尤洛卡夹缝称王无对手

　　理财周报资本市场实验室研究员 谢珍/文

　　高新技术企业不仅是国家政策重点扶持的对象，其本身拥有的技术或资源优势也使其成为市场的宠儿。尤洛卡和乾照光电都属于这种公司，两家公司都是在去年8月登陆创业板，并获得多家研究机构鼎力推荐。

　　尤洛卡发行价为48.65元，上市首日涨幅达58%;乾照光电也毫不逊色，发行价为45元，首日涨幅高达100%。近期，两者都在募集资金扩充产能，尤洛卡在2010年使用4500万募集资金向“煤矿顶板充填材料项目”追加投资，乾照光电也于2010年向德国购买16台MOCVD设备扩大产能，预计今年年底完成交付，另外位于厦门的新工厂建设也将在今年完成。

　　乾照光电：借力环保题材

　　乾照光电于2010年在创业板上市。其发行价为45元，首日涨幅达到100%。

　　其主营业务为高亮度四元系LED外延片及芯片和三结砷化镓太阳能电池外延片及芯片两大类产品的生产和销售。在2010年公司的芯片收入达2.7亿元，同比增长66%，占收入比为91%;外延片收入为2639万元，占收入比为9%，其他业务收入仅占0.09%。公司2010年净利润达1.37亿元，同比增长63%。

　　乾照光电自主研发和掌握了多项四元系红、黄光LED外延片生长的核心技术，并批量生产的超高亮度四元系红、黄光LED芯片，标准芯片最高亮度达到200mcd，平均亮度达到180mcd，成功开发的高功率、高效率和高可靠性的四元系LED芯片亮度达到350mcd-400mcd，平，是目前国内最大的四元系红、黄光LED芯片供应商之一。

　　公司还是目前国内最大的能够批量生产三结砷化镓太阳能电池外延片的供应商之一。三结砷化镓太阳能电池外延片业务也是公司潜在的亮点之一，探月工程、北斗卫星等将持续增加三结砷化镓太阳能电池需求，且未来太阳能电池的发展前景看好，需求日益加大。

　　4月28日收盘于82.28元，较发行价仍有83%涨幅。

　　尤洛卡：业绩增长稳中有升

　　尤洛卡全称为山东省尤洛卡自动化装备股份有限公司，主营业务为煤矿顶板安全监测系统(KJ216)及相关仪器仪表和煤矿巷道锚护机具的生产和销售，目前是顶板安全监测领域的龙头。

　　我国目前主要能源消耗大部分来源于煤炭的消耗。每年都可以频繁看到关于煤矿事故的报道，其中，顶板事故又最为严重，事故发生最为频繁、致死人数最多。

　　近几年，在顶板安全设备市场上，公司市场份额约占25%，位居第一。在顶板安全的监测系统产品市场上，公司的KJ216顶板安全监测系统属于原始创新，近三年来市场份额基本维持稳定在85%，占据绝对龙头位置。在煤矿巷道锚护机具市场上，公司产品市场占有率达到5%，也处于行业领先地位。

　　年报显示，其去年营收1.13亿元，同比增长31%;净利润6224万元，同比增长29%。其中，煤矿顶板安全监测系统及相关仪器仪表收入9954万元，同比增长38.75%，毛利率达83%，收入占比达88%;巷道锚护机具实现收入1381万元，同比增长1.81%，毛利率71%。

　　自公司上市以来，多家机构出具研报给予公司推荐或增持评级，其中兴业证券给予六次强烈推荐，这也从侧面反映出市场对公司未来发展前景的看好。

　　尤洛卡上市后，股价一直稳中有升，截至4月28日收于86.49元(后复权)，较48.65元的发行价涨幅达78%。 四维图新结盟诺基亚 敦煌种业新品爆发净利升

　　理财周报资本市场实验室研究员 任家河/文

　　四维图新与敦煌种业的优势，不在同一行业，却塑造同样坚实的行业壁垒。

　　壁垒之形成，不在一朝一夕，或者技术，或者先发，或者依赖国家牌照。

　　所幸，四维图新的壁垒，不仅仅依靠一块难以获得的电子地图制作牌照，更为重要的是，在十几家同样具有牌照的同样公司之中，他已经取得龙头地位。虽然后来者穷追猛赶，但四维图新依然位居行业龙头。

　　较之不同，身在育种行业的敦煌种业则依靠先进的技术，先发的优势，在育种行业打出一片新的天下。

　　四维图新壁垒优势

　　简单说，四维图新的业务分为车载导航服务、消费电子服务与动态交通信息服务三个方面。以2010年数据来看，车载导航与消费电子构成了四维图新营收与净利润的最主要来源，车载导航服务收入占总营收的55%，而消费电子则创下了2.6亿的营收，向诺基亚手机提供电子导航地图。而目前增速最为迅速的动态交通信息服务却少量亏损。

　　虽然此前有投资者对其车载导航服务在汽车销量下滑情况下的增长表示怀疑，虽然今年一季度国内汽车销量出现低谷，同比增长8.1%，尤其是2-3月份的汽车销量同比增长只有4.6%和5.4%。但导航系统在中低端车的应用增加，乘用车中导航系统的前装率进一步增加，让四维图新在一季度营收同比增长55%。

　　在消费电子市场方面，四维图新在消费电子领域的主要客户之一诺基亚的手机产品升级迅速，在大中华地区的销量快速增长，四维图新因此受益。

　　四维图新的动态交通信息服务是增速最快的业务，4月份北斗卫星导航系统第8颗卫星发射上天，实现亚太地区的覆盖，有利于动态交通信息服务的应用。

　　正是基于此，中信建投计算机软件行业研究员吕江峰指出，四维图新作为我国主要的电子地图供应商，将受益于行业的蓬勃发展并且给出每股收益0.88元的预期，继续维持“买入”评级。

　　敦煌种业新品爆发增长趋势不变

　　过去的这一年，敦煌种业可以说十分顺利。种业大丰收，棉花扭亏为盈，唯一营收下降的食品加工仅占收入的10%。

　　其实，敦煌种业2010年净利润大幅增加169%的主要原因是敦煌种业各业务毛利率增加所致，种子毛利率同比上升12%;棉花毛利率同比上升6%，食品毛利率上升7.7%。

　　自从2006年，敦煌种业与美国先锋公司就开始合作成立敦煌先锋良种公司后，公司在先锋良种制种面积逐年增加，2010年起先锋良种有限公司玉米制种面积达到7.6万亩，同比增加3.15万亩。

　　只不过，不久之前农业部发布2011年农业主导品种和主推技术通知中却缺少了先玉335的名字，这将对敦煌种业先玉335的销售带来不确定性。

　　幸而2010年敦煌先锋玉米制种面积已经达到7.6万亩，主导产品先玉335销售情况良好，宁夏一期项目也已经开始投产，玉米种子业务进入业绩爆发期。虽然先玉335可能会受制于政策引导，但凭借多年来建立的种业销售渠道，其335的销售收入仍不可小觑。

　　所以光大证券农林牧渔分析师李婕预计，未来随着产能的进一步释放，先玉系列产品有望继续保持价升量增的态势，新增产能可以被市场完全消化，可以保证公司未来两年的业绩成长。而其在2011年2月份成功进行的定向募投食品加工，则有希望能够实现盈利来源的多样化，保证公司业绩的长期发展。

　　铁龙物流靠垄断稳坐王位 高筑墙鼎龙股份无敌手

　　理财周报资本市场实验室研究员 冀欣/文

　　企业运营中，所谓制胜绝技，就是拥有别人难以逾越的壁垒，它可以是一种对手看不懂也学不会的高精尖技术，也可以是一种渠道或是资源上的排他性垄断。

　　铁龙物流当属个中翘楚，在稀缺的铁路运输资源中占据重要的一席是其得天独厚的优势，而鼎龙股份更加耀眼，这家公司打破了外资在这个行业十余年的寡头地位，而自己也一举成为国内细分行业的霸主。

　　铁龙物流：集装箱业务独家经营权

　　“独家经营权”就是铁龙物流的王牌。

　　根据大股东中铁集装箱的承诺，公司享有铁路特种集装箱的独家经营权。

　　也就是说，铁龙物流垄断了全国铁路的特种集装箱业务，拥有各类特种集装箱2.4万个，为中国铁路最大的特种集装箱保有量，业务范围覆盖全国。

　　因此，押注铁龙物流，其实就是押注中国铁路特种集装箱的未来。目前，铁龙公司共有双层汽车箱、台架式汽车箱、轻油罐箱、水泥罐箱、水煤浆罐箱等四类七个品种共计19409只，比2000年增长了近30倍。然而，铁路特种集装箱业务仍处于产业发展初期，将为公司未来业绩持续快速增长提供核心驱动力。

　　现阶段，公司目前的物流收入对于整体收入的贡献依然较小，换而言之，上升空间依然巨大。公司未来发展的重点之一就是借助其在铁路特种集装箱业务上的垄断优势，将业务进一步延伸至毛利率水平相对较高的线下物流服务。

　　值得一提的是，铁龙物流大股东中铁集装箱公司是铁路集装箱唯一具有承运人资格的公司，具有独立于十八个铁路局的调度系统。而公司目前存在大股东资产的注入预期，顺利实现的话，铁龙物流未来的盈利增长将超乎想象。

　　鼎龙股份：小龙头打破国际垄断

　　鼎龙股份:是国内电子成像显像信息化学品新材料龙头企业，主要生产包括碳粉用电荷调节剂、彩色聚合碳粉、商业喷码喷墨及高端树脂显色剂等三大系列近30种高新技术产品。

　　长期以来，电子成像显像专用信息化学品制造技术一直为欧美和日本少数厂商垄断，技术门槛高，专利保护密集，国际认证要求严格，行业呈现出寡头垄断的格局。我国十几年来，此类产品基本全部依赖进口，具有较高的垄断利润率。

　　谁都知道，一旦越过行业高壁垒，因为竞争对手数量相当有限，即可分享高端市场的技术垄断利润。

　　不是没有尝试突破者，只是最后未果，终结这一现状的就是鼎龙股份，其一举打破了日本企业在这一领域长达20年的国际垄断，与此同时，也不断分享着由此带来的超高利润。

　　公司自主研发的核心产品碳粉用电荷调节剂于2002年进入国际市场，全球占有率正在不断上升，位列全球第三，国内第一。

　　公司另一核心产品聚合法彩色碳粉，是一个技术难度和技术含量极高的产品。鼎龙股份通过自主研发，成功开发出了彩色聚合碳粉生产技术，因为技术垄断优势，鼎龙不但在国内看不到竞争对手，与进口产品相比也极具实力，为公司利润的大幅提升和跨越式发展提供了保障，或将成为公司新的增长点。

　　华创证券研究员高利表示，鼎龙股份将由碳粉组分电荷调节剂转向彩色碳粉生产企业，2012年后彩色碳粉将大幅贡献利润，项目完全达产后彩色碳粉将成为最大的利润来源。 同方股份12大产业交叉 金风科技订单充足看未来

　　理财周报资本市场实验室研究员 曾雪梅/文

　　对于一家风电设备公司来说，最重要的是市场和技术。对于一家电子计算机制造公司来说，最重要的同样是技术。一门独门绝技是促成公司利润增长的背后推手，也促成了公司在行业内的霸主地位。

　　同方股份掌握着加密技术芯片的绝技，金风科技则仰赖于已有的市场占有率。独家秘方和市场的霸主地位，使得两家公司都具有鲨鱼的“垄断”性格。

　　同方股份：多样化发展模式

　　对于一家电子计算机制造公司来说，技术是核心。是否具有技术的垄断权利，更是成败的关键。同方股份就是这样一家拥有核心技术的公司，它的性格就像鲨鱼，用核心技术垄断一方的利润。

　　多样化的发展模式为同方股份的鲨鱼性格打下了基础。

　　在模式上，同方股份在逐渐完善高科技孵化器的发展模式。作为清华控股下属最重要的上市公司，同方股份从成立之初就坚持着孵化器的发展模式。由于有清华大学较全面的科研实力，同方股份比方正、浙大网新、联想和东软集团的产业更为丰富。

　　同方股份拥有计算机、数字城市、物联网应用、微电子与核心元器件、多媒体、半导体和照明等12个产业分类。

　　十年磨一剑，蓄势待发。从核心技术上来看，同方股份拥有一个区别于他人的技术优势。同方股份从二代身份证的项目起步，通过十年的积累，已经打造成全国最完整的智能卡芯片平台。

　　同方股份布局了包括身份识别芯片、电信SIM卡芯片、金融支付芯片、信息安全芯片在内的四大产品线。在近期央行刚发布《中国人民银行关于推进金融I卡应用工作的意见》的背景下，同方微电子加密芯片获得了国密证书。

　　国密证书的获得使得同方股份拥有技术壁垒，使其从纷纭的公司中脱颖而出。并为同方微电子的相关芯片在金融支付、公交卡等市场推广打下基础。

　　金风科技：订单充足未来有看点

　　日本核泄漏引发了资金对于除了核能以外所有新能源的兴趣。风能和太阳能作为可持续的洁净能源重新受到关注。

　　金凤科技是我国最早设立的风电设备研发和制造企业。成立于1998年，主导产品为针对不同气候类型的金风600KW、金风750KW系列机组。

　　在风电行业，金凤科技的确堪称具有鲨鱼式的霸主地位。金凤科技是唯一一家同时发行A股和H股风电设备制造企业，产能居于全国第二，仅次于华锐风电。

　　梳理金凤科技的发展史，可以看见其垄断道路上的一个个足印。

　　2006年，金凤科技在中国风电制造行业的市场占有率就达到33%。在金凤科技的发展过程中，其一直致力于风电系统整体解决方案的提供。

　　风电行业，技术是关键。作为老牌的风电设备公司，目前金风在风机制造、风电场运营维护等方面拥有强大的技术力量，技术服务和技术咨询已成为服务客户的主要内容。

　　2010年实现营收176亿，同比增长64%;净利润23亿,同比增长31%。其中2010年全年销售1.5MW机组2567台，均价约4220元/kW;2.5MW永磁直驱风电机组已进入批量化生产阶段。

　　目前，金风科技订单充足，业绩增长有保障。截至去年底，持有待执行订单2764.5MW。其中2.5MW永磁直驱风电机组已经进入批量化生产阶段，未来有望继续增长，充足订单为后续业绩持续增长奠定基础。 战略调整成就国电南自 置信电气拿下两网订单

　　理财周报资本市场实验室研究员 任家河/文

　　国家电网与南方电网是对电力设备的最大需求方，尽管2010年的市场需求并不旺盛，但2011年，他们对电网设备的需求将会创下新高。

　　国电南自与置信电气作为各自细分行业的龙头代表，自然会享受到需求增长、蛋糕做大带来的实惠。

　　国电南自战略调整主攻三大业务

　　战略已经调整，管理层发生变更，更重要的是，国电南自现在主营业务面对的市场环境已经发生重大变化。

　　2010年度，国电南自的订货额为30.88亿元;营业总收入23.76亿元;利润总额1.66亿元。按照公司2013年的“8661”发展目标，到2013年，实现公司订货量80亿元，营业总收入60亿元，利润总额6亿元。三年内，国电南自营业收入要达到复合增长率36.17%，利润总额复合增长率53.47%。

　　事实上，在这一目标的指引下，围绕自动化产业、新能源及节能减排产业、智能一次设备产业，国电南自打算将其做成三足鼎立的三大业务板块。

　　按照国电南自新战略业务分类，电网自动化业务2010年累计订货15.37亿元，同比增长35.25%;实现营业收入10.80亿元，同比增长10.95%。

　　另外，2010年电厂自动化业务累计订货3.13亿元，实现营业收入3.79亿元。水利水电自动化业务累计订货1.81亿元，同比微增5.10%;实现营业收入1.40亿元，同比下降9.36%。

　　其实，工业自动化业务已经成为国电南自增速最快、毛利率最高的业务，具体包括轨道交通自动化和信息安防。2010年，轨道交通自动化业务累计订货1.78亿元，同比增长65.16%;信息安防业务累计订货3.35亿。

　　而2011年是国网公司智能电网全面建设、特高压输电工程大范围推广和新一轮农网升级改造投资启动第一年，在行业投资增长和充裕的订单保障下，预计电网自动化增速将大幅提高。

　　置信电气非晶合金稳拿两网订单

　　置信电气作为非晶合金变压器市场领导者，目前行业市场占有率为80%。

　　鉴于变压器损耗占电网线损的比例超过20%，置信电气的非晶合金变压器作为目前节能效果最好的配电变压器，受益于国家配电网升级及农网改造，置信电气产品需求将迎来新的机遇。

　　由于目前公司逐步渗透到新能源非晶变压器领域，新型非晶合金变压器在节能降耗、成本方面较当前原来的非晶合金变压器更具性价比优势，因此置信电气的非晶合金变压器在我国智能电网建设中占据越来越重要的位置。

　　新能源变压器市场也有望给置信电气带来新的利润增长点：根据风能和太阳能市场的需求，开发出适合风能和太阳能发电专用的非晶合金变压器。

　　置信电气2010年受益于铜价库存管理及产品结构调整因素，毛利率维持在40%左右的高位水平，但有可能在2011年回归到35%左右。不过，香港群益证券仍然对置信电气十分看好，并对影响2011年置信电气业绩的几个看点做出判断，认为2011年南方电网招标有采用非晶合金变压器的计划，南方电网市场的开拓有望给公司未来带来新的业绩推动空间，预计2012年置信电气业绩增长将有望实现新的突破。

　　但必须提示的风险是，置信电气的销售对象主要是国家电网和南方电网，下游客户非常集中，公司未来增长最大的不确定性在于两网推动非晶合金变压器的力度和速度，如果缺乏电网的推动，公司的业绩将难以增长。